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當(dāng)前，受中東地緣沖突升級(jí)推高原油價(jià)格、節(jié)后復(fù)工節(jié)奏多重因素影響，國(guó)內(nèi)紡織原料市場(chǎng)價(jià)格震蕩加劇。區(qū)別于化纖產(chǎn)品受原油大漲帶來(lái)的成本利好下價(jià)格上漲，棉花行情顯得不溫不火。生意社數(shù)據(jù)顯示，截至3月6日3128B級(jí)皮棉現(xiàn)貨價(jià)格在16694元/噸，周漲幅為0.33%。

支撐因素(強(qiáng)預(yù)期)

消費(fèi)旺季預(yù)期：市場(chǎng)對(duì)紡織行業(yè)傳統(tǒng)旺季“金三銀四”抱有期待，下游企業(yè)陸續(xù)復(fù)工，為價(jià)格提供了底部支撐。截至6日，主流地區(qū)紡企開(kāi)機(jī)上升至73.2%。

供應(yīng)端利好：新年度全球(尤其美國(guó)、巴西)及國(guó)內(nèi)新疆棉花的種植面積有調(diào)減預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)遠(yuǎn)期供應(yīng)感到擔(dān)憂，支撐了中長(zhǎng)期看漲的情緒。

壓制因素(弱現(xiàn)實(shí))

下游需求疲軟：這是當(dāng)前最主要的矛盾。雖然企業(yè)復(fù)工，但新增訂單并未出現(xiàn)明顯起色，導(dǎo)致紡企對(duì)當(dāng)前高價(jià)的原料補(bǔ)庫(kù)非常謹(jǐn)慎，多維持剛需采購(gòu)，市場(chǎng)實(shí)際成交清淡。

產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)擠壓：棉花價(jià)格上漲的速度快于下游棉紗，導(dǎo)致紡紗廠的即期利潤(rùn)被壓縮，進(jìn)一步抑制了采購(gòu)意愿，形成了“上游熱、下游冷”的局面。

中東沖突對(duì)國(guó)內(nèi)外棉價(jià)的影響

本周美伊沖突驟然升級(jí)，成為影響金融和大宗商品市場(chǎng)的關(guān)鍵變量，其對(duì)國(guó)內(nèi)外棉價(jià)的影響路徑和結(jié)果截然不同。

對(duì)國(guó)際棉價(jià)：明顯的利空沖擊

避險(xiǎn)情緒主導(dǎo)：地緣沖突升級(jí)引發(fā)全球市場(chǎng)的避險(xiǎn)情緒，資金從風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)中流出，ICE期棉價(jià)格因此承壓下跌。

美元走強(qiáng)：沖突通常推動(dòng)避險(xiǎn)美元上漲，而美元走強(qiáng)會(huì)令以美元計(jì)價(jià)的國(guó)際棉價(jià)對(duì)其他買家而言更昂貴，進(jìn)一步打壓了價(jià)格。

對(duì)國(guó)內(nèi)棉價(jià)：間接的傳導(dǎo)與壓力

進(jìn)口成本優(yōu)勢(shì)擴(kuò)大：由于國(guó)際棉價(jià)跌幅大于國(guó)內(nèi)，導(dǎo)致進(jìn)口棉成本大幅下降，內(nèi)外價(jià)差擴(kuò)大至近十年來(lái)的最高水平。這極大地增強(qiáng)了進(jìn)口棉的吸引力，對(duì)國(guó)內(nèi)棉價(jià)形成了間接的壓制。

纖維替代效應(yīng)：當(dāng)前石化產(chǎn)業(yè)鏈成本上升導(dǎo)致化纖價(jià)格上漲，棉花在紡織原料中的替代性價(jià)比相對(duì)提升，從而對(duì)棉價(jià)形成潛在支撐。從本周滌走勢(shì)圖來(lái)看，滌綸短纖價(jià)格漲幅明顯大于皮棉。未來(lái)主要看原油價(jià)格的情況，短期傳導(dǎo)效應(yīng)較為有限。

市場(chǎng)情緒謹(jǐn)慎：在外部不確定性增加的情況下，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的避險(xiǎn)情緒也有所升溫，鄭棉期貨資金出現(xiàn)流出，價(jià)格隨之震蕩回調(diào)。

總結(jié)展望：3月第一周的國(guó)內(nèi)棉價(jià)正處于一個(gè)復(fù)雜的十字路口。一方面，對(duì)未來(lái)的樂(lè)觀預(yù)期提供了底部支撐；另一方面，當(dāng)下的需求疲軟和突發(fā)的海外沖突構(gòu)成了上方壓力。預(yù)計(jì)短期棉價(jià)或?qū)⒀永m(xù)偏弱震蕩，關(guān)注“金三銀四”的需求情況，若需求低迷，價(jià)格可能面臨回調(diào)壓力；反之，一旦需求啟動(dòng)，配合中長(zhǎng)期的供應(yīng)邏輯，棉價(jià)則有望突破震蕩區(qū)間，打開(kāi)上行空間。